風大的時候,豬都能上天。而如今風走了,多數飛鳥原來不過只是摔下來的死豬。自2 月下旬以來,隨著人民幣貶值造成的資本流入意愿下降(從而影響流動性)以及信用風險暴露預期帶來的投資者對風險偏好的厭惡,市場表現出追求確定性和避風港行為,同時1 季報顯示較多成長股業績不達預期,遭到市場拋棄。我們依然認為2 季度流動性和風險偏好會持續退潮,與其去天上尋找不明真偽的“飛鳥”,不如在地上尋找業績增長確定及低估值的“金豬”,一旦風再來,“金豬”將插上翅膀和真“飛鳥”一樣在天上翱翔。

　　投資邏輯和配置建議

　　投資邏輯：疲軟的經濟形勢下,我們建議在2 季度繼續規避周期類股票。

　　在經濟企穩形勢不明朗的情形下,我們仍然不能找到周期類股票盈利能力恢復的證據,而經濟結構調整和產業升級在短期內也無法帶來此類股票估值的提升,因而我們建議投資者在2 季度繼續規避周期股。自2014 年2 月下旬以來,創業板指數出現了持續性的震蕩下跌,我們統計了創業板機械行業股票2013 年和2014 年的漲跌幅情況,從平均漲幅來看,2014 年的投資難度明顯加大,我們建議投資者2 季度對高估值股票多加警惕。

　　配置建議：在2 季度可能出現的經濟增速繼續下行和高估值成長股估值下跌的雙重風險下,我們的行業配置策略轉向防御,主要方向是尋找那些估值較低、業績增長見底反彈以及具有較強分紅能力類型的“金豬“股票。結合我們機械小組之前覆蓋和推薦的品種,2 季度的投資組合包括華工科技、中國南車、中國北車、海油工程、康力電梯和利君股份。

　　海工裝備：2013 年,我國承接各類海洋工程訂單超過180 億美元,約占世界市場份額的百分之29.5,比2012 年提高16 個百分點,超過新加坡居世界前列。新接各類海洋工程平臺61 座和一艘鉆井船,其中自升式鉆井平臺49座,占世界總量一半以上。根據《海洋工程裝備制造業中長期發展規劃》、以及中海油及中石油的海上資本開支計劃,我們看好未來幾年海工裝備的發展。

　　智能裝備：智能裝備承擔了我國制造業產業升級的重任,隨著工信部關于推進機器人產業發展指導意見正式出臺,行業發展方向更為明確:到2020年,形成較為完善的工業機器人產業體系,培育出3-5 家具有國際競爭力的龍頭企業和8-10 個配套產業集群;我們看好在智能裝備領域擁有核心技術及系統集成能力的華工科技、機器人以及博實股份。

　　鐵路設備：2014 年是完成鐵路“十二五規劃”的重要一年,鐵路投資、通車里程任務繁重。我們認為鐵路設備板塊依然景氣處于明顯的上升通道中,而2014 年這種高景氣將得到維持。我們認為,增速穩定而估值偏低的鐵路設備行業是市場風險偏好降低行情中值得配置的板塊,此外建議關注投融資體制改革和高鐵外交對該板塊帶來的投資機會。